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医药生物指数最近十年涨幅在28个申万一级行业中

作者: 股票基金  发布:2019-10-18

稳守白马消费,提前布局优质成长股:市场形势并不明朗的情况下,我们建议以稳守白马消费为主,同时适当布局跌幅较大的优质成长股。

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    支撑评级的要点

医药行业或迎来较好的配置性价比

    白马消费仍处于合理估值,背后更反应强者愈强的产业逻辑

作为朝阳行业、非周期性行业,医药行业兼具防御性和成长性,长期而言,行业整体指数表现突出,截至7/12,医药生物指数最近十年涨幅在28个申万一级行业中排名第二。

    今年白马消费股行情反映的是:1、熊市背景下人们被迫为确定性的增长(哪怕很低的增速)付出更高的代价。2、同时反映的产业背景是:医药行业进入中低增速时期,龙头公司将出现强者愈强的情况。估值上看:虽然白马股普遍接近历史估值上轨,但持续长期成长性仍然不错,PEG大多在1-2之间,仍然处在合理范围。从全球视野来看,跨国医药巨头即便在不增长甚至负增长的情况下仍然具备20倍以上的PE估值,目前A股白马消费股的估值仍然可以接受。

特别目前中国仍处在人口老龄化早期,消费升级、人口老龄化的刚需将推动医药消费在国民消费中的比重不断加大,行业具备长期投资价值。

    医改政策致使行业中短期持续承压,但长期有助于产业发展

但即便选对行业,具体投资起来并不容易。

    三明模式向全国推广,对药品采购、医保支付等产生立竿见影的影响。2017年年中开始,全国超过一半的省份正式执行药品流通两票制,行业增速将继续承压。全国各地推进的GPO集中采购、医联体采购将打破原有的招标采购体系,使得二次议价蔓延推进。跨区域耗材联合采购联盟成立,将在全国率先实行耗材左右联动,全国最低价中标、两票制等;此前未受压力的耗材领域无法独善其身。医保支付价推广,医保基金将更加积极参与到医药采购中去,将对行业产生持续压力。但是从长期来看:两票制使得医药流通业集中度大幅提升,一致性评价使得药企集中度大幅提升,创新药械加快评审、上市许可人制度、医保目录动态调整有利于创新型企业。有利政策将对产业带来持续深远影响。

一来生物医药行业本身具有“高专业”属性,且行业结构复杂,增加了个股基本面研判的难度;二来行业个股良莠不齐,层出不穷的“黑天鹅”让人防不胜防。

    细分产业继续看好:消费升级、医药流通业、CMO、分级诊疗

那我们该如何把握医药板块的机会?

    从上市公司业绩增长来看:子行业增长最快的是医药商业和化学原料药。2017年1季度这两个子行业扣非利润增速均超过30%。两票制的推进使得医药流通行业进入了兼并整合的阶段,而上市公司开始快速跑马圈地,所以呈现板块性加速增长的趋势。化学原料快速增长原因是由于在环保压力下,产能出清,供给竞争压力减轻,并且价值链有向上提升的过程,我们比较看好的CMO行业也贡献了一定的增量。同时由于分级诊疗、医疗资源下沉、医联体等模式推广,我们看好相关医疗服务行业的机会。此外,在当前市场情绪较低,而消费升级趋势明确的情况下,继续看好消费白马板块的机会。

小编想,专业的人做专业的事。医药行业的事情还是要请教我们当家的医药女神。

    评级面临的主要风险

下面送上《上海金融报》近期关于我们徐总的专访——

皇家赌场手机版网站,    行业政策变动风险。

业绩复苏之年迎来较好的配置性价比

    行业整合速度不达预期的风险。

今年上半年一九行情明显,蓝筹白马异军突起,白酒、家电等消费板块涨幅领先。但基本面一直在持续改善的医药股多数仍处在滞涨状态。

    重点推荐关注

医药股这两年的滞涨,与行业的控费降价有一定关系。不过,值得关注的是,经过两年多的盘整,市场正逐步消化预期,行业的业绩“L”型底部已形成。特别17年以来,上市公司的业绩增长呈现加速的态势,生物医药行业的估值正趋于合理,显示出较好的配置性价比。随着医改的持续深入,药审改革、医保目录更新、两票制全面铺开等逐渐推出,医药龙头公司的价值,再次被多家研究机构关注。

    下半年投资组合:康美药业、华润三九、江中药业、海王生物、嘉事堂、益丰药房、迪安诊断、片仔癀。

医药主题的基金也是近期机构布局的重点。华泰柏瑞基金日前公告称,公司旗下首只医药行业主题基金——华泰柏瑞生物医药灵活配置混合型基金拟公开发售,募集期自7月17日至8月11日。

据了解,该基金由华泰柏瑞资深基金经理徐晓杰掌舵。“这只基金八成以上仓位要投资于生物医药行业相关上市公司发行股票。”对于未来医药行情走势,徐晓杰认为,2017年是医药复苏之年,老龄化带来的需求增长、医疗改革和创新带来的契机都将成为行业发展的强力助推器,中长期看来行业内蕴藏着诸多结构性投资机会。此外,在上半年行情中,医药板块滞涨,涨幅低于其他消费类板块,后期补涨的可能性也会较大。从2005年以来的指数表现来看,医药行业整体估值水平目前也正处于历史中低位,是一个比较好的配置时点。

不过徐晓杰指出,目前医药行业的增速并不快。“预测未来会出现结构性机会,资源向优势企业集中,强者恒强,像一些有很强的研发实力的,能不断研发出创新药的公司就比较有优势,而且这些创新药必须在临床上是有确切疗效的。尤其是生产一些在相关领域没有特效药或者缺乏特效药,临床上又比较急需的稀缺性药物的药企,这类企业的增速和市场空间会比较大。”

看好普药和医药商业两大投资机会

今年以来,医改继续纵深推进中,未来几年我国医改主要集中在医保控费、提高行业竞争力和改善居民就医环境三个方面。控费的政策主要有总额预付按病种付费、医院药占比下降、医药分家、两票制等;提高行业竞争力方面,将主要通过仿制药一致性评价提高药品质量,通过审评审批改革、标准的提高和规范化,提高行业集中度;改善居民就医条件方面,主要有分级诊疗等政策。把握变革下的医药投资机会成为内业共识。

在基金经理看来,不同于一般的产业领域,医药行业有其独特的产业属性。“医药行业的特殊性在于人命攸关,要十分严谨,不能像其他行业讲讲故事模式就行了,要有实实在在的东西。另外,医药公司同质化很小,个体差异很大,要一家一家的来看。”在谈到如何捕捉医药行业的投资机会时,徐晓杰首先强调了这一行业领域的特殊性。

医药生物指数最近十年涨幅在28个申万一级行业中排名第二,目前A股白马消费股的估值仍然可以接受。对于比较看好哪些细分领域发展潜力,徐晓杰表示:“比较看好的领域包括目前竞争激烈的普药市场以及变化最大的医药商业领域。”她解释道:“国内医药市场很重要的一块就是普药市场,目前市场竞争惨烈,企业都在比拼谁的的报价低,已经出现恶性竞争,导致资源浪费严重。但是未来仿制药市场格局会进一步改善,集中度会提升,实现优胜劣汰。这可能会涌现一批比较好的投资标的。”

另外是目前市场比较关注的医药商业领域,其中两票制的推广是焦点。“两票制的推广,大大缩短了流通环节。要求生产企业到商业是一票,商业到医院终端是一票,只允许开两次发票。过去从厂家到医院,可能要经过七八家甚至是十几家医药商业公司,这种情况以后就会消失。实际上两票制的推行就是为了规范药品流通,减少流通环节,对药品从出厂价到终端价加以控制。此外,受益于分级诊疗和处方外流,医药零售行业有望加速发展,在整个药品消费市场中占比将进一步提升。”徐晓杰表示。

在徐晓杰看来,哪里有变化哪里才有机遇。“过去医药商业企业更多的是发挥配送的作用,就是搬运工,把药从生产企业运到医院,垫资回款整个流程就结束了。未来,两票制落地之后,如医药商业的角色势必要改变,服务功能更丰富,在医院采购方面,要更高效的跟踪医院用药需求,包括采购配送安排/医生教育/学术推广/用药以后的患者反馈/事后的质量监督都要做好。随着其功能的充分发挥,那它的盈利能力就一定会提升。”

从个股来看,拥有良好基本面、估值和业绩相匹配的一线白马龙头和二线细分行业龙头被重点看好。银河证券认为国内医药行业白马股估值水平与国际医药巨头接近,而国内市场整体增速高于国际市场。国内龙头公司从成长性、长期发展来看更具有确定性。“未来中国龙头企业将逐渐崛起,优势将进一步扩大。”徐晓杰认为。

在谈到选择标的的标准时,徐晓杰表示:“医药板块要自下而上来看,选择的时候首先要看专业医药公司的研发实力,因为医药行业属于高科技行业,科技含量研发实力最重要。第二就是看企业的销售能力,因为药品从生产到被患者服用时一个很复杂的过程,整个医药的产业链是相对封闭的,壁垒比较高。以前有很多例子,一些企业的产品很好,但是卖得不好。第三就是看企业的管理能力,费用控制是否合理,员工激励是否做到位。”

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