皇家赌场手机版网站-皇家赌场手机电子游戏
做最好的网站

技术、产能、市占率在业内领先,同比增长29.1

作者: 股票基金  发布:2019-10-18

公司是特种水产饲料行业龙头,近年来业绩上升较快。公司主营特种水产饲料的研发和产销,自2001年至今一直深耕于该领域,是行业龙头企业。公司特种水产饲料产品种类齐全,涵盖了鳗鲡料、鳖料系列、海水鱼料系列(含石斑鱼、大黄鱼、鲆鲽鳎等)、淡水品种料系列(含鲟鱼、龟、黄颡鱼、黄鳝等)、虾料系列及种苗料系列5大系列。其中,鳗鲡料是其主打产品。2015年该产品产量超过3万吨,占全国总量的比重为21.4%,市占率排名第一。2011-2016年间,公司主营收入从4.48亿元增至8.43亿元,增长了88.16%,年均复合增速是13.48%;归属于母公司所有者的净利润从2372.59万元增至8029.35万元,增长了2.38倍,年均复合增速是27.61%。

2017年上半年净利润同比增长约为31%。

    特种水产饲料行业处于快速成长阶段。特种水产饲料行业是水产饲料行业中的一个新兴分支,目前正处于快速成长的阶段,产量增速明显高于水产饲料。上游养殖业蓬勃发展是拉动特种水产饲料产量增长的主要原因:1、养殖品种增多,形成了多品类的养殖产业带;2、特种水产品产量增长较快。2006-2015年间,淡水鱼中的黄颡鱼、鲟鱼、鲑鱼、鲈鱼、鳗鲡养殖产量年均复合增速分别为16.83%、22.31%、30.77%、10.54%和2.29%。除鳗鲡外,增速都超过同期全国淡水鱼养殖总量5.56%的增速。同期,海水鱼和海参养殖产量年均复合增速分别为8.42%和12.51%。

    2017年1~6月,公司营业收入4.42亿元,同比增长27.03%,利润5427.04万元,同比增长31.13%,净利润4647.60万元,同比增长30.91%;扣非后净利润3809.05万元,同比增长29.18%。

    未来特种水产饲料市场有较大的增长空间。养殖增量和饲料普及率提升将共同推动特种水产饲料市场扩容。首先,海洋渔业资源匮乏,养殖替代捕捞势在必行。《全国渔业发展第十三个五年规划》明确指出,十三五期间要降低捕捞强度、保护海洋渔业资源,鼓励发展名特新优水产品养殖。预计,未来3-5年内,特种养殖水产品将继续增量,带动上游饲料行业发展。其次,目前海水鱼配合饲料普及率较低,未来普及率的提升将充分拓展行业发展空间。我们粗略估算,仅考虑饲料普及率由目前的20%升至50%,就可为海水鱼饲料市场带来翻倍空间。

    2011~2016年,公司营业总收入从4.48亿元增长到8.44亿元,年均复合增长13.48%。主营产品中销量最大是鳗鲡和鳖料,销售收入从2亿元增长到4.31亿元,年均复合增长16.6%;销量增长最快的是海水鱼料和种苗料,年均复合增长分别为30.43%和32.38%;虾料收入比较稳定,每年收入约3000万元。

    产能增长,注重研发,技术、产能、市占率在业内领先。1、产能增长,规模业内领先。截至2016年底,公司拥有特种水产饲料产能12.72万吨,规模在行业内领先。2017年4月,募投项目顺利竣工刚投产,产能进一步扩大至24.43万吨,规模领先优势进一步扩大;2、公司注重研发投入,研发费用逐年增长,技术在行业内领先。公司是国内首家研制出玻璃鳗配合饲料的企业。玻璃鳗配合饲料的成功应用,打破了日本多年来对该项技术的垄断,带动了石斑鱼、鲆鲽鳎、大黄鱼等其他养殖品种的种苗期配合饲料的技术创新。3、市占率业内领先。2015年,公司特种水产配合饲料销量为6.73万吨,在全国市场中的占比为4.7%。2016年,特种水产饲料销量为8.4万吨,同比增长24.84%,预计市占率进一步提升。4、销售网络覆盖范围广,直销占比高。公司建立了北起渤海湾南至北部湾覆盖中国沿海地区的完善的销售网络,并积极开拓覆盖范围至国外。广泛的销售网络为2016年上半年,直销在销售收入中的占比超过七成。

    公司组建9大营销事业部,辐射全国。

    盈利预测和投资评级。17-19年,预计营收为11.16/15.95/19.64亿元,净利润为1.28/1.93/2.41亿元,EPS为0.43/0.65/0.81元,对应PE为31.03/20.59/16.51倍。公司作为新兴特种水产饲料行业里的龙头企业,具有较强的盈利能力。另外,未来不排除公司以并购的方式进行横向拓展和纵向延伸,以此来做大做强的可能。因此应该享受一定的估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级。

    我国特种水产养殖产业带已基本形成,具有明显的区域特性。

    (1)华东地区的鳗鲡、龟、鳖、大黄鱼、黄颡鱼、鲟鱼、鲆鲽鳎、海参、鲍等;

    (2)华南地区的石斑鱼、鳗鲡、金鲳、鳖、虾、河豚等;

    (3)华中地区的鲟鱼、黄鳝、鳖、黄颡鱼、蟹等;

    (4)东北、西南、西北等地区的鲑鳟、鲟鱼等。

    鉴于特种水产养殖具有明显的区域特征,目前公司正在积极组建东部地区9大事业部,销售区域以点带面,向全国辐射。具体包括山东北部湾、湖南、湖北、江苏、浙江、福建、广东、广西及海南等地。这9大地区正在建立物流中转仓库,既可以缓解公司特种水产饲料的供应紧缺,又节约了成本、提高了效率。

    消费升级带来的行业机会。

    水产品需求转向“质量型、健康型”的发展趋势。在我国水产品消费中,过去一直以青鱼、草鱼、鲢鱼、鳙鱼四大家鱼为主,随着人们生活方式的转变,对食品的需求已从量的保证转为质的提高,特种水产品的消费量快速增长。

    人们对鳗鲡、石斑鱼、大黄鱼、鲟鱼、鲑鳟、鲆鲽鳎、鲍、海参、龟、鳖等特种水产品的消费需求将呈现不断上升的趋势。

    我国的水产品总产量虽居世界第一位,但水产品人均消费仍处于较低水平,目前人均水产品消费量为10.4公斤/年,亚洲人均消费量为 21.7公斤/年,欧洲人均消费量为21.2公斤/年,大洋洲人均消费量为26.5公斤/年,美洲人均消费量为14.9公斤/年。

    公司特种水产配合料销量呈现快速增长态势。

    2006~2016年,我国水产配合饲料产量稳步增长,从1203万吨增长到1904万吨,年均复合增长5.17%。而特种水产配合料从75万吨增长到约150万吨,年均复合增长约为7.43%,2013~2016年公司特种水产饲料销量从5.39万吨增长到8.41万吨,年均复合增长为15.99%,大约是特种水产配合料行业增速的2倍。

    盈利预测与投资建议。

    我们预测公司2017~2019年营业收入分别为11.68亿元、16.52亿元和22.13亿元,同比增长38.48%、41.40%和33.93%;净利润分别为1.23亿元、1.82亿元和2.56亿元,同比增长52.92%、48.26%和40.58%;2017~2019年EPS 分别为0.41元、0.61元和0.86元。对应的PE 分别为35倍、23倍和16倍。给予公司2018年29倍PE,目标价格18元。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示。

    原材料价格波动风险;自然灾害风险;公司产品供应不足等风险。

本文由皇家赌场手机版网站发布于股票基金,转载请注明出处:技术、产能、市占率在业内领先,同比增长29.1

关键词: